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MV减慢通胀升幅有限A股今年仍是上落市

发布时间:2021-01-22 06:57:46 阅读: 来源:防腐胶带厂家

踏入2010年,股市指数在摇摆,为投资者创造不少买入机会。只要你不相信双底衰退,投资策略仍是趁低买入,上述亦是今年我老曹在多次研讨会上所强调的。其次是放弃高价股、专攻二三线股,就像内地一二线城市楼价已见顶,三四线城市楼价正在追上的道理一样。2010年最不应担心的是出现另一次大跌市,至于调整市,道指从来不超过10%,恒指则很少超过15%。今年投资策略是在上落市中获利。

国策偏向二三四线城市

中国有170个城市人口超过一百万,合共3.5亿,这些叫做二、三或四线城市。过去国策太集中发展一线城市如上海、北京、广州及深圳,未来国策则有利二、三、四线城市。政府利用高铁带动二、三、四线城市发展,加上一线城市人口已太挤,再没有剩余土地供大规模发展。实际上,这些二、三、四线城市人口加起来,较美国或欧洲的人口还多。

近来内地开始调整收入分配,估计将写入“十二五”规划之内。涉及国家、集体和个人之间收入分配的关系,较财政分配范围要大得多;财政分配是国民收入再分配。这次调整收入分配将包括:一、提高农产品(000061)的最低收购价,改善农民收入;二、提升城乡困难居民的最低生活保障标准;三、提高企业退休人员的养老金;四、提升退伍军人、老弱伤残、农村五保户的家庭补助标准,改善他们生活。政策有利三四线城市。

沪深指数年初至今跌9.1%,去年8月至今与美股背驰,沪深指数跌幅达20%,同期道指升20%。温家宝对前景倾向偏淡,担心西方经济出现双底衰退,并关注内地通胀率,尤其是食物方面。

人行计划维持合适利率及货币增长,以抗衡外围对人民币升值的要求。我老曹估计,今年中国新增贷款约8万亿元人民币,人民币升值幅度介乎3%-5%,A股则仍是上落市。

当三文鱼游向上游之时,它们知道很多会在沿途中死亡,甚至成为巨熊的食物,只有少数成功者能到达上游并诞下下一代。散户亦一样,如你随波逐流,你的投资回报一定很普通;但如你逆市而行,死亡率一定很高,最后成功者只属少数。相反理论投资者毕巴顿认为,未来六个月美股可再升10%-15%,新兴市场股市则可再升15%-20%。

股票、债券、贵金属、商品、外汇及房地产,是六项大部分人最喜欢的投资项目。不过,美股大牛市1982年开始、2007年10月死亡;美债牛市1981年开始、2009年1月死亡,过去三个月中国政府在大量减持美债。商品大牛市1999年开始、2008年8月死亡。至于美元熊市由2001年开始,去年12月是否美元牛市重临?值得注意。

美元汇价进入上落市

“欧猪五国”的最后命运是被屠宰,还是变成“飞天猪”?西班牙财政赤字能否在三年内由占GDP的10%降至3%,从而化危为机?如西班牙可以,其他成员国亦应没问题。财赤令人难以放心投资主权债券,如财赤收窄,主权债券息率亦将回落。另一方面,日本财赤过去二十年一再扩大,但日本政府债券息率却一跌再跌,主因是大部分持有者为日本人。主权债券的未来,亦会决定股市下一步怎么走。亚洲金融风暴后至今,其他国家都已复元,但作为源头的泰国仍是一塌糊涂。金融海啸后,作为源头的美国又会否好转?

中美会否进入贸易战?美国力逼人民币升值,以令中国货的出口变得昂贵;中国则认为美国贸易赤字责不在中国。波士顿大学经济教授 Scott Sumner 指出,人民币自2005年8月起兑美元已升值22%,但美国贸易赤字仍在不断扩大。自1985年8月广场协议至1994年,日元升值达四倍,但至今日本仍保持外贸盈余;反之,日元大幅升值却引发日本出现通缩,至今仍无善法扭转。今天美国人口3.07亿,负债12.3万亿美元,即每人负债4万美元,情况较日本严重。估计美元汇价去年12月见底,但并非出现牛市,只能进入上落市。

继日本之后,穆廸警告英、美主权债券亦有可能失去“三A”地位。因美国今年收入中7%用作支付利息,到2013年更将高达11%;英国今年税收中7%用作支付利息,2013年更占9%。如税收中超过10%用作支付利息,其主权债券便会失去“三A”地位。

CIA将取代三驾马车

IMF估计,今年亚太区国家GDP增长率为OECD国家的四倍;其中又以中国最快,达8.8%;印度则为6.5%。未来十年,中国、印度、东南亚国家将互相结合组成CIA同盟(即中国、印度及东南亚的缩写),一个多达三十亿人口的自由贸易区势将出现。

这个自由贸易区的形成,将令未来绿色产业因此受惠,即新能源如光伏、风电、核电、动力电池、智能电网、地热、创新减排技术、固体废弃物再利用等。至于生物医药方面,这个三十亿人口的新需求估计到2020年生产总值达3000亿港元,还有讯息产业、电网、铁路、桥梁、隧道、公路、供水系统、油气管道等需求。消费方面如食品、饮料、百货、超市消费电子和家电、传媒、服装、地产及汽车等需求也将变得殷切。

此外,还有旅游及奢侈品的需求,单单去年中国这方面的消费便高达94亿美元,占全球总销量的27.5%,较一年前升127%;还有红酒需求、艺术品需求等等。

这个CIA同盟将成为全球经济火车头,逐渐取代过去的三驾马车(美国、德国、日本)。未来十年只需CIA保持GDP年均增长率5%,已可令全球GDP增长率保持在2%或以上,不致出现全球性衰退——即使美国及欧洲同步日本后尘。

第一世界经济发展期早已结束,例如日本在1990年、美国在2000年;反之,第三世界才起步不久,例如中国在1980年、印度在1990年,而中欧、非洲等地区更在2000年才开始急速发展。

精明投资者应在1990年逐步退出日本,2000年起逐步退出美国,改投中国、印度及东南亚(CIA)。第一世界政府负债累累,第三世界政府则朝气勃勃。第一世界国家政府依赖增加货币供应去刺激经济增长,结果令货币贬值;第三世界国家政府努力压抑本国货币升值,以保持出口增长。一个地球两个世界,十分有趣。第一世界经济学家用他们的观点分析第三世界,所以错误百出;第三世界国家高官又经常被第一世界经济学家吓坏(不懂吓死,懂就笑死),例如说什么中国经济会演变成为另一个日本或1929年的美国,皆因不了解中国国情也。

美负债占GDP比重超越大萧条期

中国今天的成功是基于四大因素:一、改革开放政策;二、海外华侨与港澳台同胞的爱国心;三、经济环球化;四、科技转移。我老曹继续看好中国未来十至十五年,理由其实邓小平早已经说过:当中国留学生大量回国时,中国经济将出现天翻地覆的改变,情况有如1980年代的台湾。2009年起中国正进入天翻地覆改变期,外国经济专家等着瞧。

据IMF估计,美国政府负债是GDP 的94%,仅次于希腊政府的负债占GDP的115%。但根据美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)估计,去年第三季止,美国全国总负债已是GDP的369.7%,不但超过2003年的301.1%,更超过1933年的299.8%!这么高的负债比率,将令货币流速(MV)减慢,令GDP增长率及CPI升幅亦因此减慢,甚至令CPI出现负增长,即俗称通缩。

美国由1900至2009年的MV平均数是1.67倍,即所有货币在一年内易手1.67次;最低纪录是1932年的1.17倍及1946年的1.15倍,最高纪录是1997年的2.12倍;至于2009年第四季是1.7倍。换言之,从1997年起,纵使政府拼命增加货币供应速度,但MV却在回落。此乃过去13年美国政府大量增加货币供应速度,但美国GDP增长率仍然下降及CPI升幅不大的理由。

假设美国人口年增长率1%、生产力提升年增长率2%,目标通胀率2%。如MV不变,美国政府只须每年增加货币供应7%即可。但如MV下降,美国政府必须加快增加货币供应速度,才可保持年通胀率2%的良性通胀及GDP保持增长。问题是,自1997年起MV在下降,导致过去十二年美国政府必须加快货币供应速度。2009年已是美国政府供应货币最快的一年,但由于MV进一步下滑,因此2009年不但GDP升幅仍有限,CPI亦升幅有限。然而,政府是不可能无止境增加货币供应,面对MV继续大幅回落,最终结果如何?我老曹担心美国将出现1994年至今日本的情况。

今年首季美国失业率仍然高企,30%生产设备闲置,1900万间屋继续空置(占总供应量的15%),五百万个小业主过期未供楼按,大城市商业楼价已经下挫30%……今年如果美国货币供应速度减慢,便极容易陷入日式衰退。

今天美国政府已负债累累,进一步增加负债能力有限。看看日本政府今天负债是GDP的227%仍然顶得住,主要是欠日本国民的债,而美国政府却一如希腊是欠外国人的债。如你欠母亲的债不用担心,因为母亲不会向你追债;如你欠别人的债,小心会给“大耳窿”(即放高利贷者)找上门。

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