机械-造纸行业：看好拥有上游和技术优势的公司

活动性的增强在继续推高公司的估值，以3.0%无风险利率测算公司估值可能对现阶段的投资更具意义，但投资风险也可能相应增加。保持行业中性评级，并继续看好具有上游的岳阳纸业和涂布技术领先的太阳纸业。活动性继续推升估值基于对长时间无风险利率的判断，我们在前期对纸业公司估值进程中1直采取4.0－4.5%。由于市场活动性的不断增强房屋拆迁会强拆吗，投资的预期收益率趋降，而7、10年期国债利率也保持在2.8⑶.0%的低水平，这可能构成市场对无风险利率延续低位的预期，它进而推高了公司的估值。这类预期将延续多久我们难以判断，但它确切显著地影响着当前的公司估值，并仍可能延续下去。由于低长时间利率仍可能延续1段时期，以3.0%无风险利率测算的公司估值可能对现阶段的投资更具意义，但投资风险也可能相应增加。继续看好具有上游和技术优势的公司在我们的纸业估值体系中，原料控制力和产业竞争态势是高真个盈利能力决定因素。由于纸业过剩是长时间趋势，技术优势成为享受不充分竞争以躲避市场过剩的有效途径。因此，我们继续看好具有上游的岳阳纸业 （600963 ）和涂布技术领先的太阳纸业 （002078）。岳阳纸业 （600963 ）：在极少数采取林浆纸1体化的纸业上市公司中，岳阳纸业的上游盈利趋势是最为明朗的。基于增发后业务的预期，我们测算公司当前的公道价值为13.2元，半年后和1年后的公道价值分别为17.0元和20.8元。这个价值还没有包括对公司未来再融资和林地继续扩大的预期：在再融资方面，由于融资是企业一定行动，上述基于自然增长的估值属于较低的水平补偿拆迁款什么时间发放，它在半显性期的自然增长率由24.3%降落到8.0%。融资增长取决于融资额，而融资额没法预期。在假定年均增长率为20%的情况下，我们测算公司目前的公道价值为15.8元，半年及1年后的公道价值分别为20.4元和25.1元。在新增林地方面，大股东泰格林纸团体计划到“1015”末建成65万公顷(合975万亩)林地，本次定向增发团体向上市公司转让持有的全部茂源林业公司股权及注入国有林地19万亩，显示了团体做大上市公司的决心，105万亩林地预计不是岳阳纸业的终究权益林地面积。我们测算，公司每增加8.4万亩林地，EPS将增加0.035元，价值会提高1.2元/股。保持对公司股票“推荐”的评级70年产权房子拆迁怎么办。太阳纸业 （002078 ）：太阳纸业仰仗多年积累的涂布纸技术优势，历史上1直在市场上端享受不充分竞争，召募项目液体包装纸将再1次提高产品档次。随着07－08年公司两条浆线的投产，公司产品本钱将降落，毛利率会得到提升，在高效经营下ROE仍将处于纸业高端。公司目前的公道价值为26.1元，半年及1年后的公道价值为28.7元和31.4元。虽然我们长时间看好太阳纸业的估值，但目前的价格其实不具有明显的吸引力，保持“中性”的投资评级。转载自：　国信证券 李世新